受行业景气度及市场大环境影响，2022年消费电子板块大幅调整。不过，今年以来板块整体呈现震荡上行走势，创金合信科技成长基金经理周志敏分析，股价层面看，消费电子板块风险释放得较为充分；行业层面看，一方面，需求自然复苏，景气度提升；另一方面，下半年新产品上市，市场预期改善。

周志敏表示，随着上半年去库存的深化和新产品的上市，下半年消费电子行情走好具备一定的基础，建议优先关注国产安卓手机龙头公司产业链。中长期看，消费电子行业最大的看点仍是创新，因而需密切关注苹果的VisionPro正式上市后的市场反响。

1、消费电子板块今年以来走势逐步回暖，主要原因是什么？

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周志敏：行业层面看，一方面，经过前两年的大幅消化，疫情结束后需求自然复苏，行业景气度逐步提升；另一方面，下半年新产品上市的预期，比如前不久苹果发布了MR产品Vision Pro，下半年大家也在憧憬国产安卓手机龙头公司的新款手机王者归来。

股价层面看，受前期基本面下行影响，股价调整的时间较长，幅度较大，风险释放得较为充分。

2、展望下半年，消费电子行情将如何演绎？哪些细分赛道值得关注？

周志敏：去年年报和今年一季报的收入增速和净利率水平相比前期还呈现下滑趋势，从目前看到的行业信息和调研的反馈来看，预期二季度行业总体会有一定程度的环比改善。随着上半年去库存的深化和新产品的上市，下半年消费电子行情走好具备一定的基础。

中长期看，消费电子行业最大的看点还是创新。以往消费电子行业的大行情都是创新型产品创造了新的需求，重塑产业链，甚至创造新的产业链，例如iPhone引领的智能手机行情，AirPods引领的tws耳机行情。我们密切关注苹果的VisionPro正式上市后的市场反响，如果实际体验超预期，那可能又是消费电子一个新时代的开启。

细分赛道方面，建议优先关注国产安卓手机龙头公司产业链。根据公开报道，今年该公司手机的出货量有较大幅度的上调，对于产业链公司是利好。其次，苹果的Vision Pro预计2024年初正式上市，市场很有可能在三四季度提前预热。

3、国内部分电子行业相关公司的估值明显高于国外同行业的公司，为什么？

周志敏：一方面与国内产业的发展阶段在初期，成长想象空间大有关系。且与A股市场的投资者结构和投资者偏好有关系。另一方面，可能与国内资本市场的融资环境和利率环境有关系。随着产业的成熟和投资者的成熟，以后估值也可能向成熟市场看齐。

4、站在当前时点，如何看消费电子板块的估值水平？未来是否还有成长空间？

周志敏：以中证消费电子指数（931494.CSI）为例，截至2023年6月21日，市盈率TTM值为37，处于近十年来估值分位数的60%，相比2020年前后的行业高景气期还有一定的上行空间。

当然，我们要动态地来看待估值，行业后续复苏的力度、持续性，公司业绩的释放节奏，都会影响估值的高低。

5、如果普通投资者借道基金参与，应如何筛选？优选主动还是被动产品？哪些风险点需要注意？

周志敏：建议选择主动产品，被动产品跟踪的指数未必能覆盖到细分的新兴行业或者行业里的标的，这一点可能与需求稳定格局成熟的传统行业有区别。